三峰環境有息負債60億沖關IPO 存貨占流動資產比例上漲

4月16日，重慶三峰環境集團股份有限公司(以下簡稱“三峰環境”)的首發申請將上會。三峰環境擬在上交所主板公開發行新股不超過4.33億股，擬募集資金25億元，用于“重慶市洛磧垃圾焚燒發電廠項目”、“汕尾市生活垃圾無害化處理中心焚燒發電廠二期工程項目”、“東營市生活垃圾焚燒發電廠二期項目”、“補充流動資金”4個項目，各項目擬投入募資分別為14億元、3.5億、1.5億元、6億元。三峰環境本次發行的保薦機構是中信建投證券。

據三峰環境新版招股書，三峰環境2016年和2017年的申報財務報表與原始財務報表存在差異。相較原始報表，在申報財務報表中，2016年，三峰環境營業收入調增2077.41萬元、凈利潤調增2606.16萬元，累計調增期末凈資產3.08億元;2017年，三峰環境營業收入調減2582.13萬元，凈利潤調減1071.71萬元;累計調增期末凈資產1031.77萬元。

三峰環境招股書顯示，2016年-2018年及2019年1-6月，三峰環境營業收入分別為24.28億元、29.70億元、34.33億元、20.04億元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為27.47億元、29.54億元、35.43億元、17.50億元。銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入的比例分別為1.13、0.99、1.03、0.87。

同期，三峰環境的凈利潤分別為3.34億元、4.67億元、5.34億元、2.79億元。經營活動產生的現金流量凈額分別為9.92億元、5.47億元、7.46億元、1.38億元。

三峰環境負債一路攀升，特別是2018年負債激增逾20億元。2016年-2018年及2019年1-6月，三峰環境負債總額分別為47.94億元、54.66億元、75.00億元、82.87億元。

此外，據中國經營報報道，記者測算獲知，三峰環境報告期內其有息負債逐年增加。2016-2019年上半年，有息負債分別約為30.66億元、36.99億元、53.64億元、60.02億元，三年半的時間增長近兩倍。此外，記者查詢相關資料了解到，三峰環境及其子公司近年來共利用應收賬款融資16次、銀行借款23次、股權質押4次。

三峰環境資產負債率持續走高，流動比率和速動比率則均下滑至1以下。同期，三峰環境資產負債率(合并)分別為57.36%、57.43%、64.31%、64.98%。流動比率分別為1.04倍、0.98倍、0.82倍、0.85倍，速動比率分別為0.91倍、0.69倍、0.70倍。

三峰環境應收賬款一路攀升，應收賬款凈額占營收比例在2017年不及同行均值，在2018年和2019年1-6月升至同行最高。2016年-2018年及2019年1-6月，三峰環境應收賬款凈額分別為5.01億元、6.21億元、8.67億元、12.10億元，應收賬款凈額占營業收入的比例分別為20.62%、20.91%、25.27%、60.38%。同行業應收賬款占營業收入比例平均值分別為19.80%、23.54%、23.35%、50.40%。

三峰環境存貨逐年大漲，存貨占流動資產比例逐年上升。2016年-2018年及2019年1-6月，三峰環境存貨分別為2.77億元、3.13億元、4.67億元、5.78億元，占流動資產比例分別為12.40%、13.66%、16.72%、17.97%。

三峰環境存在巨額關聯交易。2016年-2018年及2019年1-6月，三峰環境向關聯方購買商品、接受勞務金額分別為4.42億元、3.31億元、3913.02萬元、89.12萬元，關聯方采購占當期營業成本的比重分別為26.46%、15.96%、1.62%、0.06%。同期，三峰環境關聯銷售在逐年攀升。三峰環境向關聯方銷售商品、提供勞務金額分別為1.37億元、1.72億元、2.25億元、2.10億元，占當期營業收入的比重分別為5.66%、5.80%、6.56%、10.49%。三峰環境還存在為參股公司紹興能源3.44億元借款、京城環保9456.52萬元債務擔任擔保方，招股書顯示，這2起擔保均未履行完畢。此外，三峰環境與關聯方在報告期內頻繁、巨額拆借資金，金額最少的一筆200萬元，最多的一筆達1億元。

據三峰環境新版招股書，三峰環境正在進行的尚未了結的訴訟、仲裁案件達13起，包括買賣合同糾紛、建設工程施工合同糾紛、定作合同糾紛、招投標買賣合同糾紛、供熱蒸汽合同糾紛。其中4起涉案金額超千萬，最高的2起金額分別為7042.26萬元、5000萬元。招股書顯示，2018年7月，三峰環境全資子公司南寧三峰因訴訟事項導致銀行賬戶被司法凍結，賬戶內被凍結的資金計入其他貨幣資金，截至2018年末和2019年6月30日，南寧三峰因訴訟事項而被凍結的賬戶內資金余額分別為4387.09萬元和7102.03萬元。

三峰環境是行政處罰常客。第一版招股書顯示，2015年4月至2018年11月，三峰環境共計被行政處罰19次。其中2起安全生產處罰，11起環保處罰，6起其他處罰。其中1起安全生產事故還導致兩人死亡的悲劇。新版招股書顯示，2019年2月，三峰環境新添1起行政處罰。

中國經濟網記者就相關問題采訪三峰環境，截至發稿，未獲回復。

垃圾焚燒發電企業擬募資25億元

三峰環境從事垃圾焚燒發電相關業務，主營業務包括垃圾焚燒發電項目投資運營、EPC建造以及垃圾焚燒發電核心設備研發制造等。

三峰環境的直接控股股東為德潤環境，間接控股股東為水務資產，實際控制人為重慶市國資委。

截至招股說明書簽署日，德潤環境直接持有三峰環境7.36億股股份，占三峰環境本次發行前總股本的56.62%。水務資產直接持有三峰環境1.42億股股份、占三峰環境本次發行前總股本的10.96%，通過持有德潤環境54.90%股權的方式間接持有三峰環境56.62%的股份，水務資產以直接和間接方式合計持有三峰環境67.58%的股份。重慶市國資委通過德潤環境、水務資產、重慶地產、西證投資間接控制三峰環境78.53%的股權。

三峰環境擬在上交所主板公開發行新股不超過4.33億股，不低于本次發行后總股本的10%。擬募集資金25億元，其中14億元用于“重慶市洛磧垃圾焚燒發電廠項目”、3.5億元用于“汕尾市生活垃圾無害化處理中心焚燒發電廠二期工程項目”、1.5億元用于“東營市生活垃圾焚燒發電廠二期項目”、6億元用于“補充流動資金”。三峰環境本次發行的保薦機構是中信建投證券。

調整2年財務數據

據三峰環境2019年8月30日報送的新版招股書，三峰環境2016年和2017年的申報財務報表與原始財務報表存在差異。

2016年，三峰環境申報財務報表中調整數額達500萬元以上的項目包括：應收賬款相比原始報表調減858.25萬元，一年內到期的非流動資產調增2066.62萬元，其他流動資產調減4116.35萬元，長期應收款調減2066.62萬元，固定資產調增5340.25萬元，在建工程調減7157.41萬元，無形資產調增1.45億元，應付賬款調增1213.69萬元，預收款項調減1406.78萬元，其他應付款調減1483.49萬元，長期應付款調減3.47億元，預計負債調增9730.15萬元，遞延收益調增2038.26萬元，其他非流動負債調增2170.77萬元，資本公積調減9400.96萬元，盈余公積調減562.35萬元，未分配利潤調增2475.36萬元，營業收入調增2077.41萬元，營業成本調增904.47萬元，資產減值損失調增598.40萬元。

2017年，三峰環境申報財務報表中調整數額達500萬元以上的項目包括無形資產調增843.84萬元，應付賬款調增1625.98萬元，其他應付款調減1571.88萬元，一年內到期的非流動負債調減1466.20萬元，長期借款調增1466.20萬元，長期應付款調減5730萬元，遞延收益調增2354.75萬元，其他非流動負債調增2220.74萬元，少數股東權益調增1457.08萬元，營業收入調減2582.13萬元，財務費用調減630.19萬元，其他收益調增1652.74萬元。

上述差異調增三峰環境2016年凈利潤2606.16萬元;累計調增期末凈資產3.08億元。上述差異調減三峰環境2017年凈利潤1071.71萬元;累計調增期末凈資產1031.77萬元。三峰環境招股書表示，上述差異事項涉及增值稅、附加稅、企業所得稅等調整的，公司已按《企業會計準則》進行處理，并按稅務要求進行申報和繳納。

三峰環境招股書顯示，2016年-2018年及2019年1-6月，三峰環境營業收入分別為24.28億元、29.70億元、34.33億元、20.04億元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為27.47億元、29.54億元、35.43億元、17.50億元。銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入的比例分別為1.13、0.99、1.03、0.87。

三峰環境招股書稱，公司的營業收入中EPC建造業務按完工百分比法確認收入，而對應的收款按照合同約定的節點進行，導致確認收入和銷售回款存在一定的時間差。2019年1-6月銷售商品、提供勞務收到的現金占營業收入的比例為0.87，主要為鄭州設備供應項目焚燒爐到貨確認收入1.47億，該部分收入因未到收款節點尚未收回，剔除該部分款項影響后的比例為1.07。總體而言，公司銷售商品、提供勞務收到的現金占同期營業收入的比例總體保持穩定，各年差異不大。

同期，三峰環境的凈利潤分別為3.34億元、4.67億元、5.34億元、2.79億元。經營活動產生的現金流量凈額分別為9.92億元、5.47億元、7.46億元、1.38億元。

三峰環境表示，2016年公司經營活動產生的現金流量凈額顯著高于同期凈利潤，原因一方面為公司應收百果園項目、涪陵項目等項目工程款于2016年集中回款;另一方面，汕尾項目(一期)、萬州項目、南寧項目等項目在2015-2016年間陸續投入生產運營，取得垃圾處置收入和電力銷售收入，以至于經營活動現金流入增加。2019年1-6月公司經營活動產生的現金流量凈額低于同期凈利潤，主要系受公司部分EPC建造業務和設備銷售業務結算進度影響所致。

有息負債三年半增近兩倍達60億元

三峰環境負債一路攀升，特別是2018年負債激增逾20億元。2016年-2018年及2019年1-6月，三峰環境負債總額分別為47.94億元、54.66億元、75.00億元、82.87億元。其中，流動負債分別為21.40億元、23.36億元、33.84億元、37.72億元，非流動負債分別為26.53億元、31.30億元、41.16億元、45.14億元。

此外，據中國經營報報道，記者測算獲知，三峰環境報告期內其有息負債逐年增加。2016-2019年上半年，有息負債分別約為30.66億元、36.99億元、53.64億元、60.02億元，三年半的時間增長近兩倍。此外，記者查詢相關資料了解到，三峰環境及其子公司近年來共利用應收賬款融資16次、銀行借款23次、股權質押4次。

三峰環境方面表示，為實現業務快速發展、核心競爭力提升、戰略目標順利實現，公司需要大量的前期資金投入，目前公司融資渠道較為單一，主要通過銀行借款獲取資金。本次發行將募集資金用于垃圾焚燒發電項目及補充流動資金，一定程度上提高公司償債能力和抗風險能力。

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