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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)美圖公司(01357)25~27年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為9.43/12.34/15.93億元，目標(biāo)價(jià)13.25港元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。圖像編輯賽道，受益于擴(kuò)散模型在生成任務(wù)上的顯著進(jìn)展，技術(shù)代際進(jìn)步為產(chǎn)品的煥新式發(fā)展提供底層能力支持。美圖在技術(shù)側(cè)和審美數(shù)據(jù)上的積累，為公司抓住技術(shù)紅利奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)品側(cè)驗(yàn)證看，公司產(chǎn)品版本迭代和功能上新加速，其中AI功能占比顯著提升。

報(bào)告中稱，公司國(guó)內(nèi)生活場(chǎng)景穩(wěn)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要用戶增量。生活場(chǎng)景看，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)偏存量競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，以美圖和字節(jié)(醒圖)為核心玩家，二者競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的階段已經(jīng)過(guò)去，美圖產(chǎn)品國(guó)內(nèi)MAU穩(wěn)定在1.7~1.8億。增量主要來(lái)自海外市場(chǎng)，該行認(rèn)為AI功能在拉開(kāi)公司產(chǎn)品和海外競(jìng)品的差異度，公司在美體美發(fā)等細(xì)分場(chǎng)景錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，把握潮流趨勢(shì)上線AI特色玩法，或?yàn)楹Ｍ庥迷鰩?lái)持續(xù)動(dòng)能。

該行看好AI帶動(dòng)公司產(chǎn)品付費(fèi)滲透加速，核心是AI功能強(qiáng)效果+公司產(chǎn)品目前付費(fèi)功能占比仍處于中低水平。24年現(xiàn)有產(chǎn)品的付費(fèi)滲透率情況看，工具類產(chǎn)品(如多鄰國(guó)、Keep)的付費(fèi)滲透率在10%左右，內(nèi)容屬性如文字、音樂(lè)、視頻類，付費(fèi)滲透率基本在20%~30%。過(guò)去內(nèi)容版權(quán)行業(yè)，如QQ音樂(lè)和云音樂(lè)的付費(fèi)滲透率，從2018年的約4%提升至25H1的20%~30%，底層原因是內(nèi)容池里付費(fèi)內(nèi)容占比持續(xù)提升，用戶付費(fèi)習(xí)慣也逐漸養(yǎng)成。目前美圖產(chǎn)品的付費(fèi)功能占比，相較競(jìng)品處于中低水平，未來(lái)隨著強(qiáng)AI效果帶來(lái)的產(chǎn)品體驗(yàn)更好、用戶付費(fèi)習(xí)慣培養(yǎng)，公司產(chǎn)品的付費(fèi)滲透仍有較大提升空間。

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