增持事件具備超額收益但差異較大,我們基于增持事件自身特征、被增持標的特點及增持公告的信息價值3個方面下9個維度構建了增持事件評分體系,進而對增持事件擇優(yōu)并構建投資策略。回測結果顯示,策略在2010年1月-2023年6月期間,超額收益年化達14.5%,但不同年份差異較大。我們分析認為該策略更適用于非震蕩市,尤其在熊市時表現(xiàn)更佳。
▍增持事件具備超額收益但差異較大,應擇優(yōu)參與投資。
我們通過對2010年1月-2023年4月期間的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn),在增持公告發(fā)布后的100個交易日內,被增持個股相對中證1000的超額收益均值達3.7%,但其標準差可達27.4%,故增持事件超額收益差異較大、應擇優(yōu)參與。鑒于此,我們基于增持事件自身特征、被增持標的特點及增持公告的信息價值3個方面下9個維度構建了評分體系,回測分析發(fā)現(xiàn)該評分體系對增持事件的超額收益具備較好的區(qū)分能力。
(相關資料圖)
▍基于增持的事件驅動策略研究:拉長回顧天數(shù)可保證充足的選股空間,降低持倉數(shù)量可精選投資標的。
我們構建了基于增持事件的事件驅動策略:基于過去m天(即回顧天數(shù),指交易日,下同)發(fā)生增持且事件得分大于0的標的進行日頻調倉,持倉股票數(shù)量固定為n支。基于回測數(shù)據(jù),我們認為回顧天數(shù)的適度變化不影響選中標的的收益能力,但拉長回顧天數(shù)可有效增加備選股票數(shù)量,進而可保證策略倉位,增強策略收益能力。此外,我們認為優(yōu)化降低持倉股票數(shù)量可使投資標的的增持事件評分更高,即投資標的更為精選,故策略的收益能力更強。
▍策略回測及評價:超額收益年化達14.5%;更適用于非震蕩市,尤其在熊市表現(xiàn)更佳。
1)策略超額收益年化達14.5%,但不同年份差異較大。我們將回顧天數(shù)定為100天、持倉數(shù)量設置為20支,以國證2000作為比較基準,策略在2010年1月-2023年6月期間的超額收益年化達14.5%,具有較好的超額收益效果。同時,我們發(fā)現(xiàn)策略在不同年份的超額表現(xiàn)差異較大。
2)策略優(yōu)于基于國證2000的增持主題策略。我們以過去100個交易日發(fā)生增持為條件在國證2000成分股中進行選股,等權持有選中標的并日頻調倉,從而構建基于國證2000的增持主題策略。為減少倉位對策略對比的影響,我們選取2016年1月-2023年6月區(qū)間內的數(shù)據(jù)進行回測,發(fā)現(xiàn)本文構建的事件驅動策略相較國證2000增持主題策略的超額收益能力更強(12.1%/5.8%),信息比率也相對較優(yōu)(1.20/1.11)。
3)策略超額能力較優(yōu),牛熊市擇時可增強策略表現(xiàn)。我們通過分析策略在2016年1月-2023年6月的表現(xiàn),以分析策略的適用市場環(huán)境。回測分析發(fā)現(xiàn),在不對市場環(huán)境進行擇時的情況下,策略超額勝率及超額盈虧比分別為0.52及1.14,超額收益期望達0.05%,可見策略超額能力較優(yōu);從牛熊市角度看,策略更適用于非震蕩市,在非震蕩市時均有較優(yōu)的超額勝率及超額盈虧比表現(xiàn),在熊市時超額勝率更佳:策略在熊市/牛市的超額勝率及超額盈虧比分別為0.56/0.51及1.26/1.25,對應的超額期望分別為0.12%及0.07%,而震蕩市下幾乎不具備超額能力。
▍風險因素:
模型過擬合風險;市場大幅波動風險;政策超預期變動風險。
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