牙科顯微鏡龍頭沖刺 IPO 速邁醫學“一招鮮”闖關

21 世紀經濟報道記者 楊坪 深圳報道 近日，國產牙科顯微鏡龍頭蘇州速邁醫學科技股份有限公司（以下簡稱“速邁醫學”）的 IPO 申請，獲得創業板的受理。

速邁醫學成立于2005年，是手術顯微鏡和臨床光學診察器械制造與服務商。公司的核心產品是口腔手術顯微鏡，公司成立當年，其推出了OMS2300系列牙科手術顯微鏡，是國內第一臺國產品牌牙科手術顯微鏡，填補了國產牙科顯微鏡領域的多個空白。

(資料圖)

目前，速邁已經成為中國口腔顯微細分領域市場第一品牌，在國內市場的占有率超過 50%，超過德國蔡司 Zeiss、徠卡Leica等海外企業。

與“龍頭”地位相悖的是，已經走過18個年頭的速邁醫學，業績水平在資本市場卻并不突出。即便占據了“國內第一”的地位，公司最近一年的營業收入也不到 3 億，凈利潤水平更是僅六千萬。

而從其產品結構來看，公司超過8 成的業務都來自于牙科手術顯微鏡，而后者在國內的普及率并不高，且面臨日漸激烈的競爭，近年來，速邁醫學也開始向臨床外科手術顯微鏡領域 ，但發展并不樂觀。

憑借牙科顯微鏡“一招鮮”的速邁醫學，能打動A 股市場嗎？

市場份額高但營收不高

牙科顯微鏡，也稱口腔手術顯微鏡，是一種特殊的為口腔臨床治療量身定制的手術顯微鏡，依托放大系統、照明系統、攝像系統、支架系統和附件 5 個部分，其在牙周治療，修復治療、種植治療、根管治療等領域有著較好的口碑。

目前，我國牙科顯微鏡市場中存在多家企業，國外企業主要有Labomed、Leica、Zeiss、Global、DFV、CJ-optik、Kaps、HaagStreit等，國內企業主要有速邁、星胡克、億華、恒星、新天、宇森、中天、六六、得悅、科奧達、森川等。其中，本土企業其中，號稱“國產牙科顯微鏡鼻祖”的速邁醫學，市場占有率最高。

2020年至2022年中國牙科手術顯微鏡招投標市場，速邁醫學牙科手術顯微鏡中標金額及數量均位列第一，終端客戶包括國內五大口腔院校在內的多家知名院校及通策醫療、拜博口腔、瑞爾口腔等多家國內知名民營醫療機構。

根據前瞻產業研究院相關報告，2019 年至 2021 年，速邁醫學占據了國內牙科手術顯微鏡 45%至 55%左右的市場份額。 

然而，盡管占據國內牙科顯微鏡的“半壁江山”，速邁醫學的業績卻并不突出，在光學行業的規模并不大。

2020-2022年，速邁醫學實現營業收入分別約為1.76億元、2.23億元及2.74億元，實現歸母凈利分別約為0.38億元、0.43億元和0.60億元。

而同行業的海泰新光（688677.SH），2022 年營業收入早已突破4.76 億元，凈利潤1.83 億元；同為口腔醫療器械的美亞光電（002690.SZ）、奕瑞科技（688301.SH）營收更是在十億以上。

造成速邁醫學業績規模難以突破的原因，或源于其高度過于依賴“牙科顯微鏡”這一單一產品類別。

從業務機構來看，速邁醫學主營業務有牙科手術顯微鏡、外科手術顯微鏡及光學類診察器械，其中牙科手術顯微鏡占據了公司八成以上的營收，2020-2022年其分別貢獻收入1.43 億元、1.78 億元和2.22 億元，在主營業務收入中占比分別為81.07%、79.8%和81.22%。

一直以來，速邁醫學都以“低價優勢”搶占市場，其產品顯著低于同行競品，根據招股書顯示，2020年至2022年，速邁醫學的牙科手術顯微鏡平均單價分別僅為5.99萬元、6.01萬元和6.23萬元。同期高端品類的平均單價為11.13萬元、13.55萬元和15.11萬元。

此外，作為醫用光學領域中的一個分支，牙科顯微鏡由于專業垂直度高、技術交叉復合性強、成本因素等特點，在國內的滲透率并不高。

“牙科顯微鏡的主要功能是針對一些疑難雜癥、微創手術有很好的輔助效果。比如根管治療和種植牙手術，但是很多診所和醫生，出于成本和重視度不夠等原因，并不會使用到顯微鏡，比如根管治療，在口腔屆幾乎算是牙醫入門技能，有沒有顯微鏡問題不大，有算是錦上添花。”華南一家大型醫療器械第三方服務機構人士。

“而針對種植牙等高端服務項目，確實使用顯微鏡手術效果會很好，但打算做種植牙的患者也不會選擇路邊的小診所，因此很多小診所根本就不會購買顯微鏡。”該服務機構人士進一步補充道。

這一點在速邁醫學的招股書中也得到了印證。

速邁醫學指出：”牙科手術顯微鏡下游應用終端主要為公立、民營醫院口腔科以及牙科診所。 精細化診療是全球口腔醫療發展的趨勢，牙科手術顯微鏡在我國應用起步較晚， 較歐美日等發達國家，當前我國牙科手術顯微鏡滲透率較低。”

根據前瞻研究院出具的市場報告，截至 2021 年末，我國牙科手術顯微鏡綜合滲透率水平僅為 5.8%左右，同期日本牙科手術顯微鏡綜合滲透率已達 30%， 

“一招鮮吃遍天”隱憂

牙科顯微鏡作為顯微鏡市場的一個細小分支，市場規模確實有限。

根據恒州博智的研究數據，2022 年度全球牙科顯微鏡市場規模為 4.57 億美元 ，約合人民幣 32.55 億元，尚不敵一家A 股頭部上市公司一年的營業收入。其預計到 2029 年全球牙科顯微鏡行業的市場規模約為 9.51 億美元，年均復合增長率不到 12%。

與此同時，近年來國際、國內多家企業進入牙科手術顯微鏡市場，市場競爭不斷加劇。

速邁醫學坦言“未來若市場競爭進一步加劇，牙科手術顯微鏡產品售價可能進一步下降， 從而影響公司盈利水平。 ”

為了尋找新的盈利增長點，速邁醫學近年來積極布局應用于神經外科、耳鼻喉科等應用領域的外科手術顯微鏡產品。

據了解，速邁醫學主要運用于神經外科、耳鼻咽喉與頭頸外科、脊柱外科與手足外科等應用領域的 OMS3500 系列外科手術顯微鏡已取得 II 類醫療器械注冊證并通過 CE、FDA 認證，有望成為公司未來的利潤增長點。 

但從招股書顯示，目前多元化進展尚不順利。

報告期內，外科手術顯微鏡業務收入分別為 189.80 萬元、452.32 萬元、960.03 萬元，占主營業務銷售收入的比例為 1.08%、2.03%、3.51%。

值得一提的是，雖然速邁醫學各項業務已在拓展，但公司的研發投入強度并不高。

報告期內，公司研發費用率顯著低于同行業可比上市公司平均水平，2020 年至 2022 年，速邁醫學研發費用分別為 1,186.51 萬元、1,470.30 萬元及 1,776.24 萬 元，研發費用率分別6.73%、6.59%和6.47%，遠低于同行業上市公司的平均水平（11.39%、10.80%和1.22%）。競品公司蔡司醫療2022 年研發費用率高達15.31%、海泰新光研發費用率為12.56%。

同期，公司的研發人員數量分別僅18 人、26 人、28 人。 截至2022 年末，公司取得 132 項專利授權，包括境內發明專利 21 項及 境外發明專利 9 項。

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